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alpha走向前台-下半年可转债投资策略
作者:南新配资网   日期:2020-09-05 08:41:22    阅读:600
  

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可转债投资策略:alpha走向前台。从配置节奏而言,我们判断年中时间段也就是本篇报告发布的前后时间段可能是未来半年重要的通过绝对价格布局的时间窗口期,此时第一类安全垫占据主要位置。待权益市场触底回暖,低价转债标的有可能再次出现一次普涨的行情,但是我们同时判断后续的普涨幅度与持续性可能远不如一季度发生过的情形。换而言之,若有整体beta收益也将是一个弱整体beta。随着时间的推移,配置方向将从第一类安全垫向第二类安全垫切换,而这个切换的历程可能会耗费一定的时间,时间窗口预计从现在持续至三季度末,市场短期风格有可能呈现出在beta与alpha收益中摇摆的过程,同时也不排除市场经过前述的弱beta回暖后再次回落的可能。我们判断下半年转债市场alpha收益将正式步入舞台中央,其驱动力随着时间推移越发明显,而beta收益则随之逐步收缩至主题beta范围,而这个主题beta我们更关注政策再平衡下的潜在驱动。落实至具体策略层面,我们认为主要有两条投资主线值得重点关注:一是行业景气度出现边际改善迹象的相关板块,具体建议关注基建、金融、通信、新能源等板块;二是基于盈利驱动的逻辑,具备逆周期属性的相关板块,具体建议关注大消费、TMT、环保等板块。

上半年转债市场整体表现不俗,细节层面也存在不少亮点可寻。节选2018年11月外发的《固定收益2019年投资策略-顺势而为,内外宽松》中我们对今年转债市场的展望:“从大类资产的角度来看转债独特的属性也使得其具备一定布局性价比,因此我们仍坚信扰动市场的“薄雾”将逐渐消散,但重点需要分清beta与alpha收益的先后顺序。”“当下盈利周期的拐点可能出现在明年二季度至三季度左右;中短期而言,市场的反弹的契机主要来自于估值修复但长周期的趋势性反转将由企业盈利支撑。”“简单来说,我们对明年转债市场的投资策略可以简单归纳为‘先beta后alpha’:短期来看市场整体尚未企稳,beta机会仍会占据主导地位,板块轮动下的相应转债表现值得期待;但随着市场拐点的出现且整体溢价率明显压缩之后,alpha机会将会逐步走向舞台中央,此时建议关注成长性标的。”本篇报告的总体方向依旧不会脱离我们在2019年年度策略中的总体判断,当然半年多来市场也呈现出许多新的边际变化,值得进一步讨论。

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